Главная  /  Статьи  /  Казахстан справляется с кризисом лучше России и других постсоветских стран

Казахстан справляется с кризисом лучше России и других постсоветских стран

Марат Елемесов
951
Казахстан справляется с кризисом лучше России и других постсоветских стран скачать фото
Казахстан, показывает, хоть и скромный, но рост экономики

Аналитическая инвестиционная группа «Финам» представила обзор экономик трех республик бывшего СССР за 2016 год – Белоруссии, Казахстана и Украины, который свидетельствует о том, что вовремя принятые властями меры позволили национальной экономике не только остаться на плаву и не уйти в минус, но и даже показать хоть и скромный, но рост. В следующем году, за счет запуска Кашагана, аналитики прогнозируют более значительный экономический рост в РК.

 

2016 год завершается для Беларуси, Казахстана и Украины на разных нотах. В Беларуси спад может составить 3%, и экономика все так же будет под давлением в следующем году. Казахстан, вероятно, покажет рост в 0,5%, а следующий год может оказаться лучше, если продолжится разработка Кашагана и цены на нефть останутся стабильными. Экономика Украины нацелена на достижение двухпроцентного роста, и эти темпы могут сохраниться в следующем году, но здесь необходимо понимать, что в целом экономические показатели Украины находятся на крайне низком уровне. Однако потенциальный уровень роста в Украине снизился из-за эмиграции, военных действий, а также из-за глубоких изменений в структуре экономики: от металлургии к услугам.

 

Крутые белорусские виражи

 

По итогам января-октября спад ВВП Беларуси составил 2,8%, что соответствует показателям предыдущих месяцев. Инвестиции на 19,5% ниже, чем годом ранее, а ввод жилья – на 18,2%. Розничная торговля упала на 3,5% год к году, а доходы населения продолжают падать все сильнее: за январь-октябрь снижение располагаемых доходов составило 7,2%. Несколько сократился спад промышленного производства: –1,5% в январе-октябре против –1,7% в январе-сентябре. Кроме того, впервые с начала прошлого года количество вакансий превысило численность официально зарегистрированных безработных. Таким образом, экономика отталкивается от дна, и эту динамику правительство должно поддерживать. Однако нефтегазовый конфликт с Россией не приносит определенности в будущее белорусской экономики, считают эксперты. Инфляция держится на уровне 11% уже второй месяц подряд. В первой половине 2017 года рост цен может замедлиться до 6–7% ввиду слабого спроса, который население уже не сможет поддерживать валютными накоплениями. Однако с середины года вырастут риски для обменного курса, что сможет снова подстегнуть инфляцию. Спад ВВП держится на уровне 3%, а реальные располагаемые доходы белорусов упали на 7%.

 

За последние 20 лет экономика Беларуси испытала много кризисов. Все они сопровождались девальвацией обменного курса и высокой инфляцией, но также и быстрым восстановлением. На этот раз экономика оказалась в затяжном кризисе. В целом правительство и Нацбанк проводили политику в большем соответствии с общепринятой макроэкономической практикой. Разворот экономического курса от печатания денег можно объяснить как требованиями Евразийского банка, так и новой командой финансового блока. Беларусь нуждается в финансировании со стороны России, даже если оно сопровождается требованиями реформ. С другой стороны, соответствие требованиям кредиторов и общепринятой макроэкономической практике привело к тому, что денежные доходы населения резко снизились, а потребление поддерживается проеданием валютных запасов. Так, доля населения, у которого есть вклады в банках, упала с 18% в 2012 году до 11% в настоящее время. Валютные депозиты падают.

 

Все эти данные заставили президента Александра Лукашенко заявить о необходимости в следующем году повысить среднюю заработную плату до $500 с текущих $380, но, конечно, только при условии роста производительности труда. Правительство действительно пытается всячески поддерживать население, например через субсидии. В отличие от Украины, в Беларуси семьям не пришлось подавать заявления на получение субсидии. Субсидии на ЖКХ включаются автоматически в квитанцию по «выявительному» принципу: власти знают, где, например, живут пенсионеры. Кроме того, уже принято решение о повышении пенсий на 5% с декабря. Власти также знают, где живут тунеядцы: они получат извещения об уплате налога. Было направлено 50 тыс. извещений и собрано около $500 тыс. в виде налога. Вероятно, закон о тунеядстве поможет профинансировать пособия по безработице, которые на данный момент составляют $12 и являются самыми низкими в СНГ. Власти утверждают, что под действие закона могут попасть до 400 тыс. человек. Модель экономики Беларуси уже давно перестала напоминать устойчивую, и в этом году показатели сектора госпредприятий стали еще хуже. Перед тем как реформы покажут результаты, пройдет несколько лет. Пока же, по данным Национального комитета по статистике, доля предприятий, работающих с убытком, составляет 21%, что выше 18,6%, зафиксированных годом ранее. При этом в обзоре Нацбанка говорится о том, что доля нерентабельных предприятий в три раза выше (58%).

 

Сильная зависимость от России

 

План Лукашенко – снижать себестоимость продукции госпредприятий и тем самым повышать ее конкурентоспособность. Пока же затраты растут темпом 10% в год. Предпринимательство не только не поддерживается, но и сталкивается с проблемами. Противоречивый указ, ограничивающий импорт продукции без надлежащей маркировки, привел к тому, что количество индивидуальных предпринимателей снизилось на 2% с начала года при общей численности в 250 тыс. человек. По подсчетам организации «Перспектива», представляющей интересы малого бизнеса, это лишит бюджет $19 млн.

 

Состояние экономики Беларуси в следующем году будет зависеть от двух параметров: нефтяной рынок и валютная выручка. В стабильном сценарии с точки зрения цен на нефть и отношений с Россией рост экономики ожидается около нуля. Нефтяная выручка для Беларуси – важный компонент платежного баланса. Улучшится ли этот показатель – будет зависеть от того, сохранятся ли цены на нефть на уровне около $50  за баррель, а также сохранятся ли поставки нефти из России в прежних объемах. От операций по экспорту-импорту нефти Беларусь при текущих ценах на нефть получает около $250 млн. Более значимы же пошлины на экспорт нефтепродуктов, которые Беларусь оставляет в своем бюджете в размере около $1,5 млрд. 

Сокращение валютной выручки представляет собой основной риск для платежного баланса в следующем году. При валютных резервах в $4,8 млрд Беларуси предстоит погасить $300 млн по внутренним валютным облигациям в течение 2017 года и $1 млрд по евробондам в январе 2018 года. И хотя за январь-октябрь население продало на $2 млрд валюты больше, чем купило, эта динамика сохранится и в следующем году. Как и раньше, у Беларуси три варианта финансирования: Евразийский банк, МВФ и Китай.

 

2016 год показал, что российские деньги стали сокращаться: Евразийский банк согласился на выделение $2 млрд в траншах с жесткими условиями, что меньше $3 млрд, которые запросила Беларусь. Деньги МВФ представляются опцией на крайний случай. Видимо, Беларусь надеется, что Евразийский банк предоставит новые средства до того, как МВФ одобрит займ. Однако Всемирный банк, который зачастую работает в тандеме с МВФ, недавно одобрил выделение $125 млн на развитие системы здравоохранения.

 

Казахстан показывает устойчивый рост

 

В октябре экономика Казахстана стала показывать признаки восстановления роста. За январь-сентябрь рост ВВП составил 0,4% год к году в основном за счет роста услуг. Это означает, что рост в третьем квартале был близок к 1%, так как за первое полугодие ВВП показал рост в 0,1%. Промышленное производство также показало признаки оживления: после спада на 2% в январе-сентябре, за десять месяцев спад составил 1,7%, что соответствует росту на 1,2% в октябре. Особенно улучшились показатели добывающей промышленности, которая за последний месяц выросла на 4,2%. В следующем году промышленность может быть поддержана продолжением программы утилизации автомобилей. Пока она проходит в пилотном режиме, но в правительстве оценивают, что 58% автомобилей в Казахстане имеют возраст более 10 лет, что открывает возможности для масштабной программы обновления автопарка. Вместе с этой программой поддержку получат предприятия по переработке металлолома. Инфляция продолжила снижаться – с 16,4% в сентябре до 11,3% в октябре. Это позволило Нацбанку снизить ставку на 0,5%. Помимо инфляции на решение о снижении ставки влияет долларизация. Действительно, при высокой долларизации экономики монетарная политика является неэффективной. На денежном рынке сохраняется профицит ликвидности, при котором ставки на денежном рынке будут оставаться у нижней границы коридора. Согласно прогнозам Нацбанка, инфляция будет в коридоре 6–8% в следующем году и 5–7% в 2018 году.

 

Нацбанк, вероятно, усиливает надзорную функцию. Так, регулятор приостановил лицензии на открытие депозитных счетов банкам Казинвестбанк и Дельта Банк. В совокупности на их долю приходится 4% депозитов физлиц. Банки нарушали требования надзорного законодательства. Рейтинговое агентство S&P оставило рейтинги банков неизменными ввиду низкой доли депозитов физлиц в обязательствах банков. В отсутствии шоков рост ВВП в следующем году может составить 1,5–2%. В экономике Казахстана накапливается отложенный рост, связанный с инвестициями. Во-первых, многие программы господдержки были направлены на развитие малого бизнеса. При поддержке со стороны фонда «ДАМУ» уже три банка выдают льготные кредиты на развитие предпринимательства. «Даму» предоставляет гарантию до 85% суммы кредита и оказывает консультации по проектам. Во-вторых, в 2015–2016 годах доля инвестиций в ВВП повысилась с 25% до 28–29%. Но отдача от инвестиции может оказаться не слишком большой, так как многие вложения были направлены на развитие инфраструктуры, а не на машины и оборудование.

 

Например, в случае с инвестициями в ЖКХ долгосрочный эффект на ВВП близок к нулю. Большой толчок для роста может оказать развитие внешнеэкономических связей. Фонд «Байтерек» привлек $300 млн финансирования от японского Sumitomo Mitsui для экспортного кредитования, чтобы способствовать поставкам высокотехнологичного оборудования. В целом активизируется сотрудничество с Японией. Кроме того, с 2017 года Казахстан добавит 21 страну к соглашениям о безвизовом режиме. Также введена система оценки деятельности послов, привязанная к сумме совместных проектов. Между тем иностранные инвесторы в приоритетных отраслях – металлургия, агрохимия, легкая промышленность и машиностроение – освобождаются от уплаты подоходного корпоративного налога и земельного налога на 10 лет.

 

Пять основных рисков

 

В следующем году эксперты выделили пять основных риск-факторов  для Казахстана:

 

Цены  на нефть. Казахстан остается экономикой, ориентированной на экспорт нефти и газа, и любые потрясения на мировых рынках отражаются на экономике. В следующем году динамика нефти будет под давлением от увеличения добычи в США, в то время как ОПЕК не снизит добычу сверх оговоренных объемов.

 

Месторождение Кашаган. Добыча на старых месторождениях снижается, что напрямую отражается в ВВП. Успешный запуск Кашагана, следовательно, важен для поддержания производства нефти. С другой стороны, при текущих ценах на нефть месторождение убыточно, что может потребовать дополнительной поддержки от правительства.

 

Банки. Качество активов банков, возможность кредитовать и обеспечивать сохранность депозитов являются ключевыми критериями поддержания роста. Правительственных денег будет недостаточно, чтобы заменить функционирующую банковскую систему.

 

Социальная стабильность. В правительстве наблюдается озабоченность влиянием радикального ислама на общество. Эти тренды контролируемы.

Экономика Китая. Китай становится все более важным торговым и финансовым партнером для Казахстана. Однако не все в экономике Китая безмятежно, сохраняется беспокойство вокруг большой закредитованности экономики. Ухудшение ситуации отразится  на всем мире, но в гораздо большем объеме – на Казахстане.

 

В чем секрет устойчивости Казахстана?

 

Национальный банк заявил о необходимости продолжить расчистку балансов банков. Несмотря на то что в отчетности доля просроченных кредитов снижается, по оценкам S&P, каждый третий кредит был реструктурирован. Иными словами, реальное качество активов гораздо хуже, чем в отчетности. Так, доля кредитов с просрочкой более 90 дней составляет 8,2% у трех крупнейших банков и 7,5% – у остальных. При этом общая доля просроченных кредитов – 10,7 и 15,1% соответственно. Таким образом, трудности с погашением кредитов потенциально присутствуют у вдвое большей доли средних и малых банков. Эти кредиты могут быть реструктурированы в случае дальнейшего замедления экономики. Ввиду этой динамики резервы у топ-3 банков покрывают 150% задолженности с просрочкой более 90 дней и 115% общих просроченных кредитов. Однако у других банков соответствующий показатель составляет 110 и 55% соответственно. Таким образом, в случае ухудшения ситуации с должниками банки могут показать серьезные убытки. Несмотря на возможные проблемы с качеством заемщиков, банковский сектор пока продолжает быть прибыльным.

 

Средняя процентная маржа составляет 4,8%, а норма прибыли на активы устойчиво увеличивалась со второго квартала 2015 года. Соотношение валютных активов и пассивов не в пользу банков. Доля валютных кредитов – 42%, а доля валютных депозитов – 56%. В то же время отношение депозитов к кредитам – около 110%. Многие из валютных кредитов остались на балансах после кризиса и включают в себя валютные займы организациям, которые не имеют валютной выручки. В то же время нефтяной сектор, который обеспечивает наибольшее поступление валютной выручки, в основном кредитуется на внешних рынках. Таким образом, девальвация определенно ухудшила качество кредитов. Без скоординированных мер по реструктуризации и деноминации займов банки рискуют оказаться в ситуации, схожей с кризисной. При этом они могут оказаться не в состоянии поддерживать рост и, более того, могут негативно на него влиять.

 

Однако в целом экономика Казахстана, по словам аналитиков «Финам», справляется с кризисными проявлениями намного лучше российской. Казахстан и Россия испытали шок от падения цен на нефть, но Казахстан смог избежать рецессии. В России падение, вероятно, усугубилось за счет санкций. В динамике кризиса, действительно, были большие отличия. Во-первых, в Казахстане инвестиции продолжили расти, и их доля в ВВП увеличилась. С первого квартала 2015 года динамика инвестиций в России находится в отрицательной зоне, а в Казахстане – стабильно выше нуля. Во-вторых, частный спрос в Казахстане не испытал больших потрясений. Потребление в России же испытало сильнейший шок, сопоставимый с кризисом 2009 года. Это также заметно в динамике импорта: его коррекция в реальном выражении составила 28% в 2015 году, а в Казахстане максимальное падение было 8% в 2014 году.

 

В отличие от России, Казахстан избежал спада. Динамика бюджетных резервов также различалась. С конца 2013 года Национальный фонд Казахстана уменьшился с $84 до $72 млрд, а Резервный фонд и ФНБ в России упали практически в два раза: со $175 до $105 млрд. Средств Нацфонда хватит на 8 лет без доходов. В России же оценки ближе к двум годам. Резервы центральных банков также показали разную динамику: в Казахстане они несколько снизились – с $96 до $93 млрд, а в России упали с $510 до $390.     

 

Эксперты задаются вопросом: что объясняет такую большую разницу в прохождении кризиса Казахстаном и Россией? Причем Казахстан гораздо более зависим от нефти, чем Россия. Во-первых, санкции. Хотя некоторые российские компании смогли приспособиться к новым условиям заимствования, общий внешний долг России снизился. Тем временем Казахстан активно сотрудничал с институтами развития и, напротив, нарастил внешние обязательства. Вместе с иностранными деньгами зачастую в экономику приходят иностранные технологии, что поддерживает рост. Во-вторых, уровень развития экономики и вектор ее направленности. Экономика России несколько более зрелая, в то время как Казахстан находится на более ранних, догоняющих стадиях. Даже во время спадов долгосрочные проекты, нацеленные на развитие, создают подушку безопасности. И как раз в последние годы Казахстан стал догонять и обгонять Россию в таких показателях, как ВВП на душу населения и Doing Business. Например, Казахстан – третий в мире по защите миноритарных инвесторов. Кроме того, свою роль могло сыграть кредитование. Доля кредитов к ВВП в России в полтора раза выше, чем в Казахстане. Следовательно, увеличение ставок на кредиты на 10 процентных пунктов влияет сильнее на более закредитованную экономику.

 

Однако состояние банковского сектора в Казахстане несет риски для роста, но нацеленность правительства на оздоровление банков может обеспечить будущему росту стабильность.

 

Украина идет слишком болезненным путем

 

По оценкам правительства, рост ВВП Украины в третьем квартале составил 1,8% год к году после 0,1% в первом и 1,4% во втором кварталах. Ускорение роста ВВП объясняется возобновлением активности в строительстве, а также высоким урожаем. В январе-октябре розничная торговля показала рост на 3%, а оптовый товарооборот – на 5,7%. Последнее объясняется операциями по импорту и транзиту газа. Рост объема строительных работ в сентябре составил 15,3%, что отражает активность как в жилищном строительстве, так и в коммерческой недвижимости. Быстро восстанавливается рынок труда. По данным Нацбанка, спрос работодателей на работников повысился на 37,8%. Впервые с начала кризиса больше половины предприятий планируют нанимать работников. Наибольшее увеличение численности сотрудников ожидают торговля и строительство. В результате роста спроса на труд реальная заработная плата растет темпами в 15,6%. Индекс деловых ожиданий также продолжает рост.

 

Состояние экономики в следующем году, как и ранее, будет во многом зависеть от предоставления международной помощи. Избрание Дональда Трампа президентом США ставит финансирование с их стороны под угрозу, так как во время выборной кампании он высказывался против оказания международной помощи. В день американских выборов курс доллара к гривне был 25,5, а через неделю превысил 26, что отражало эти опасения. В то же время Трамп может назначить Митта Ромни госсекретарем, и его антироссийская позиция может, напротив, поддержать вовлеченность Штатов в дела Украины. Финансирование Евросоюзом, напротив, имеет меньшие риски. Несмотря на внутренний кризис, финансирование Украины со стороны европейских институтов не пострадало. Более того, был дан зеленый свет безвизовому режиму с ЕС. Вероятно, сотрудничество продолжится и в следующем году.

 

Отскока от дна не будет

 

Восстановление экономики Украины не будет отскоком от дна с ростом в 5–10% в год. Ввиду изменения структуры экономики с переориентацией от металлургии к услугам, снижения численности экономически активного населения и недостаточного инвестирования в предыдущие годы рост будет сдержанным, ближе к 2%. В следующем году рост ожидается со стороны потребления за счет увеличения пенсий, минимальных заработных плат, а также отложенного спроса. Инвестиции, согласно опросам предприятий, также должны продолжить восстановление. Негативное давление на экономику может быть со стороны платежного баланса, так как инвестиции и спрос означают повышенный импорт. К тому же низкие цены на железную руду и низкий уровень производства могут сдерживать экспорт. 2017 год по сути последний год, когда экономика Украины может продолжать реформироваться и реструктурироваться. В 2018 году уже наступает срок погашения по еврооблигациям, а выплаты Международному валютному фонду составят $1,6 млрд, что в два раза выше выплат в 2017 году. Потребуется много благоприятных внешних факторов и усилий, чтобы Украина превратилась в эффективное и самостоятельно функционирующее государство. Однако социальная напряженность крайне высока, и реформы всегда могут откатиться назад.

 

В экономике Украины произошли сильнейшие изменения: оборвались экономические связи с Крымом, Севастополем, Донецкой и Луганской областями. Согласно предкризисным данным, Донецкая область была пятой по счету в показателе ВВП на душу населения. Однако средний рост в этих областях был одним из самых низких по стране. В то же время Донецкая и Луганская области были драйвером экономики в части производства основной экспортной продукции. В результате доля всех отраслей в ВВП, кроме добычи, строительства и обработки, выросла на 11 процентных пунктов до 29%. Это означает другую модель роста, другие требования к навыкам и банковским моделям. Численность экономически активного населения сократилась до 17,93 млн человек по сравнению с 20,82 в 2013 году. Без учета Крыма, Севастополя, Донецкой и Луганской областей, экономически активное население снизилось с 17,6 до 15,5 млн человек. Таким образом, даже стабильные регионы испытали снижение численности трудоспособных людей. Это означает, что даже старые фирмы не смогут работать на полную мощность из-за отсутствия кадров, а также упавшего внутреннего спроса. В условиях нестабильной политической ситуации крайне трудно вести бизнес. В свою очередь, без квалифицированных работников не все инвестиции будут оправданны. В целом, в то время как реформы улучшают условия для экономического роста, снижение населения и эмиграция тянут рост вниз. Кроме того, у экономики Украины будет новая модель роста, что предвещает затяжной период восстановления.

 

Правительство объявило о том, что минимальная заработная плата будет повышена в два раза, до 3200 гривен в следующем году. Решение было обусловлено тем, что эта мера может помочь вывести зарплаты из тени. Официально минимальную зарплату получают 3,7 млн человек, из которых 1,1 млн человек работают в бюджетной сфере. Правительство ожидает, что чистый эффект для бюджета – +7 млрд гривен. Наверное, эта сумма учитывает как прямые, так и косвенные эффекты. Прямой эффект на бюджет будет отрицательным, если суммировать влияние роста затрат на бюджетников, роста налоговых поступлений от доходов физлиц и снижения прибыли предприятий. Косвенные эффекты включают в себя возможное увеличение безработицы, но также и увеличение потребления: ведь люди, которые получают низкие доходы, более склонны потреблять. Кроме того, косвенные эффекты – это увеличение поступлений от штрафов и пеней, если те будут все так же привязаны к минимальной заработной плате.

 

Марат ЕЛЕМЕСОВ, Алматы

 

Тематика:   Финам,рост,ВВП

Смотрите также: