От руды к сплаву Доре: стабильность для золотого сектора

Помню, как на золотом рынке Дубая меня поразило огромное золотое кольцо, украшенное кристаллами Сваровски. Оно притягивало взгляд блеском желтого металла и рекордными размерами. Мало что в нашем сознании обладает такой устойчивой ценностью, как золото. В трудные времена люди несут в ломбард золотые украшения, чтобы решить насущные вопросы, в спокойные – выбирают золото как форму сбережений. Золото – и защитный актив для инвесторов, и символ богатства и власти, и “тихая гавань” для капитала, и важный технический материал.

Но, конечно, путь от разведки руды до изготовления ювелирного украшения – долгий, затратный и далеко не романтичный. К примеру, из одной тонны руды на Васильковском месторождении получают около 2,8 грамма золота, а на Бакырчике – порядка 7,7 грамма. Эти два месторождения – самые крупные. Всего же в стране насчитывается около 300 месторождений золота. Основная их часть сосредоточена в Восточно-Казахстанской и Акмолинской областях. В отрасли занято около 20 тыс. человек. Крупнейшие игроки рынка – ТОО “Казцинк”, АО “Алтыналмас”, Solidcore Resources, ТОО “Корпорация Казахмыс”, ТОО “RG Gold”.

Фото: газета LITER

На мировом рынке в последние недели мы наблюдали, как цены на золото почти без остановок росли и несколько раз обновляли исторические максимумы, затем резко откатились, но остались на очень высоких уровнях. По официальным источникам, в конце января золото впервые уверенно пробивало отметку в 5 000 долларов и поднималось к новым рекордам. Но при благоприятной ценовой конъюнктуре в золотодобывающей отрасли по итогам прошлого года отмечалось снижение выпуска аффинированного золота. Разъяснить причины сложившегося парадокса “LITER”  попросил исполнительного директора Ассоциации производителей драгоценных металлов (Драгмет) Каната Баитова.

“Несмотря на высокие мировые цены на золото, в отрасли в 2025 году мы действительно наблюдали снижение выпуска продукции по сравнению с предыдущим годом. Причины этого явления многогранны и связаны не только с ценовым фактором, – ответил он. – Прежде всего следует учитывать, что высокая мировая цена на драгметалл стимулирует преимущественно накопление и хранение готовой продукции у держателей капитала, а не ее реализацию на внутреннем рынке. То есть часть золота в виде аффинированной продукции была аккумулирована или перенаправлена в инвестиционные фонды, что уменьшило отражаемые объемы коммерческого выпуска. Кроме того, в 2025 году сыграли роль операционные и технологические обстоятельства: климатические факторы, логистические узкие места, а также плановые остановки отдельных линий на модернизацию и техническое обслуживание. Это временно снижало пропускную способность наших мощностей, хотя и работает на повышение качества и эффективности в долгосрочной перспективе”.

Фото: газета LITER 

По данным Бюро национальной статистики Агентства по стратегическому планированию и реформам РК, производство аффинированного золота за 12 месяцев 2025 года составило 71 237 кг, в 2024 году – 74 258 кг и в 2023 году – 70 993 кг. Как подчеркнул Канат Баитов, фактически уровень производства в 2025 году лишь немного ниже показателя 2024 года и сопоставим с 2023-им. Это означает, что снижение объемов не носило системного характера и находится в рамках краткосрочных колебаний, а не отражает кризиса отрасли. Ожидается, что после завершения модернизационных циклов и с улучшением логистики выпуск продукции стабилизируется, и отрасль сможет в полной мере воспользоваться благоприятной мировой ценовой конъюнктурой.

По мнению руководителя ассоциации, отрасль сегодня находится не в фазе классического расширения, а в периоде глубокого переосмысления модели развития. Завершился этап быстрого роста за счет относительно доступных месторождений и более предсказуемых регуляторных условий. На смену ему пришла новая реальность, когда компании адаптируются к более сложной ресурсной базе, меняющемуся регулированию, росту требований по экологии и промышленной безопасности. Это не спад и не стагнация, а скорее этап зрелости отрасли. Кто-то оптимизирует активы, кто-то пересматривает планы по новым проектам, кто-то делает ставку на технологии и доразведку. Такой цикл неизбежен.

Фото: газета LITER

Позитивным сигналом стало увеличение разведанных запасов золота по итогам 2025 года на уровне 98 тонн. Однако, как отмечает наш собеседник, важно не смешивать понятия разведанных запасов и готовой добычи. Запасы – это потенциал, а не гарантированный результат.

По экспертным оценкам, в добычу в горизонте 5–7 лет может перейти примерно треть, максимум 40% этого объема, и то при благоприятных условиях. Часть запасов требует доразведки, часть – строительства инфраструктуры, часть может оказаться экономически пограничной при изменении налоговых или экологических требований. Тем не менее, сам факт такого прироста подтверждает, что геологоразведка работает, но без стабильных и понятных правил игры этот потенциал рискует так и остаться “на бумаге”.

Сегодня Национальный банк РК, согласно Закону РК “О драгоценных металлах и драгоценных камнях”, реализует приоритетное право государства на пополнение активов в драгоценных металлах, приобретая аффинированное золото у отечественных производителей и юридических лиц, получивших его в результате переработки. Эта модель в свое время сыграла важную роль для отрасли, обеспечив прозрачность, прослеживаемость и государственный контроль оборота золота.

Однако глобальная конъюнктура и ситуация в отрасли значительно изменились, и в ассоциации “Драгмет” считают возможным переход к модели, при которой Нацбанк выкупает лишь часть выпуска, предоставляя производителям возможность экспортировать остальной объем на рыночных условиях.

Ассоциация выступает за поэтапную либерализацию рынка, при которой приоритет государства сохраняется, но одновременно расширяются экономические возможности производителей. Такой подход, по мнению участников рынка, позволит использовать золото как канал поступления валютной выручки в страну, повысить финансовую устойчивость предприятий и их инвестиционную привлекательность.

Снятие ограничений на экспорт золота, отмечают в отрасли, откроет золотодобывающим компаниям доступ к мировому капиталу в виде займов, обеспеченных драгметаллом, а также позволит получить необходимую ликвидность для пополнения оборотного капитала. В перспективе это будет способствовать росту экономической активности банков второго уровня, повышению конкуренции в отрасли и усилению интереса со стороны иностранных инвесторов и других участников рынка.

В этом контексте важным шагом, реализованным по инициативе ассоциации, стало введение в действие с 1 апреля 2024 года постановления правления Агентства РК по регулированию и развитию финансового рынка, в рамках которого необработанные драгоценные металлы – сплав Доре в виде слитка, имеющий сертификат о происхождении товара и химический анализ с содержанием чистого золота не менее 10 процентов, – включены в перечень высоколиквидных залоговых обеспечений, по аналогии с аффинированными драгоценными металлами. Это позволило расширить инструменты финансирования для участников рынка, создать основу для дальнейшей взвешенной либерализации отрасли при сохранении государственных интересов.

“Самый большой риск – это непредсказуемость, – убежден Канат Баитов. – Частые изменения фискальных условий, расширительное толкование экологических и промышленных требований, усиление ответственности без четких критериев – все это повышает инвестиционные риски. Проблема возникает тогда, когда изменения вводятся быстро, без переходных периодов, и бизнес не успевает адаптироваться. В 2026 году именно предсказуемость регулирования станет ключевым фактором. Золотодобыча – капиталоемкая и долгосрочная отрасль. Для нее стабильность правил зачастую важнее даже уровня налоговой нагрузки. Если бизнес понимает правила игры на годы вперед, он готов инвестировать и брать на себя обязательства”.

Рысты АЛИБЕКОВА